México al rescate de Pemex, otra vez
El gobierno federal anunció otro mecanismo de gestión de pasivos para ayudar a Pemex, lo que provocó un repunte de los bonos de Pemex al conocerse la noticia. Esta vez, sin embargo, fue necesario un mecanismo más complicado de lo habitual para conseguir fuentes de financiación, lo que refleja la condición de Pemex como la petrolera más endeudada del mundo, sin beneficios para pagar intereses. Según Barclays, México emitirá pagarés de precapitalización (p-cap) en Luxemburgo, a través de un fondo especial denominado EFL I, para que los compren los inversores; EFL I comprará entonces bonos del Tesoro de EE.UU. y los transferirá, a cambio de una comisión, a Pemex; Pemex podrá entonces realizar operaciones repo para obtener efectivo de los bancos participantes. El Gobierno espera recaudar entre 1.400 y 1.400 y 10.000 millones de dólares con esta operación.
En los últimos seis años, el gobierno mexicano ha ideado mecanismos financieros cada vez más enrevesados para ayudar a Pemex. Durante la administración de López Obrador, el gobierno prestó dinero a Pemex a través de la monetización de los fondos de pensiones que se otorgaron tras la reforma energética de 2014-2015, los cuales estaban destinados a ayudar a la empresa a pagar las prestaciones de los empleados durante las próximas décadas. Sin embargo, la administración de AMLO decidió tomar esos recursos para aliviar la situación financiera de Pemex entre 2020 y 2021, sin explicar a fondo cómo podría afectar a la empresa no contar con esos pagarés de pensiones en los próximos años.
También durante el mandato de AMLO, Pemex emitió bonos para algunos de sus proveedores, en una operación que pretendía medir la reacción del mercado a estos instrumentos. Pemex terminó pagando un rendimiento de dos dígitos, demasiado caro en comparación con emisiones anteriores, y el esquema fue desechado al no reportar los beneficios esperados.
Más tarde, Pemex suscribió contratos de permuta de incumplimiento crediticio (CDS) con algunos de sus mayores proveedores estadounidenses, de nuevo en un intento de pagar facturas con mucho retraso. Algunas empresas, entre ellas SLB, aceptaron, pero otras, como Weatherford, optaron por no participar, al considerar el plan demasiado arriesgado y argumentar que Pemex debía limitarse a pagar sin más retrasos ni descuentos, como suele acabar ocurriendo cuando los proveedores factorizan sus facturas, vendiéndolas a los bancos con descuento.
Ahora, la administración de Sheinbaum quiere probar su propio mecanismo para ayudar a Pemex. Se espera que el gobierno lance la emisión a finales de este mes. Los analistas prevén que, si la medida tiene éxito, la administración podría lanzar más de estos pagarés para seguir inyectando fondos a la empresa estatal.
“En nuestra opinión, esto forma parte del plan de financiación a medio plazo del Gobierno mexicano para aliviar la grave situación de deuda de Pemex. Ahora los participantes del mercado estarán atentos al 28 de julio cuando los bookrunners emitan los p-caps para ver la cantidad de dinero que podrán reunir”, dijeron los analistas de Barclays.
Con un tono más positivo, los analistas de la agencia de calificación Fitch calificaron el anuncio de ‘positivo desde el punto de vista crediticio’, argumentando que demuestra la voluntad y la capacidad del gobierno federal para proporcionar un apoyo sustancial a Pemex. Fitch dijo que podría subir la calificación de la empresa. “Las acciones legislativas tomadas en México que permiten a PEMEX compartir un techo de deuda con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público y la transacción anunciada para atender materialmente los vencimientos de corto plazo de PEMEX, señalan una supervisión gubernamental más fuerte y mejoran la toma de decisiones”, dijo la agencia. Se trata de un brusco cambio de opinión después de que el mes pasado dijera que los repetidos rescates de Pemex por parte del Gobierno estaban “contaminando” la calificación soberana de México en un escalón.
Sin embargo, la situación operativa de la empresa difícilmente cambiará gracias a esta emisión. Durante la administración de AMLO, Pemex recibió más de US$$50 mil millones en transferencias, exenciones fiscales y otros mecanismos extraordinarios de apoyo, sin embargo, la situación de la empresa en realidad se deterioró, en muchos sentidos. Sin un plan más amplio para abordar sus problemas estructurales, la empresa tendrá que seguir dependiendo de las dádivas federales y, cada vez más, de la creatividad de los banqueros. La historia ha demostrado que eso rara vez acaba bien.
Búsqueda de socios
Pemex avanza en sus planes para firmar los primeros 11 contratos mixtos, que podrían reportarle unos 1.400 millones de dólares en primas por firma este año. La Secretaría de Energía (Sener) y Pemex han estado en contacto con empresas del sector para discutir las oportunidades de asociarse y desarrollar los campos de Pemex bajo el nuevo marco legal. Los primeros en la lista son los campos con extracción en curso o grandes reservas, con la intención de conseguir financiación fresca para aumentar más rápidamente la producción.
Estos campos incluyen Homol, Och, Sini-Caparroso, Tamaulipas Constitución, Agua Fría, Cinco Presidentes, Madrefl Bellota, Bakte, Cuervito y el megacampo terrestre Ixachi. Los 11 proyectos añadirían unos 69.400 barriles diarios (bpd) de producción de crudo en 2025.
De los US$8.000 millones previstos en primas por la firma, US$ 5.000 millones procederían del yacimiento de Ixach, en el que el empresario Carlos Slim sería el socio, a través del Grupo Carso. Ixachi posee más de 2.000 millones de bl de petróleo equivalente (boe) en reservas 3P y fue el mayor productor de gas natural de Pemex en enero, con 622 millones de pies cúbicos diarios (cfd). El yacimiento añadiría 18.700 bpd de crudo y 157,3 mn cfd de gas -el yacimiento producía 78.300 bpd y 630 mn cfd en diciembre de 2024- en el próximo año tras la nueva asociación, lo que elevaría la producción máxima de Ixachi a más de 100.000 bpd y 1 bn cfd. Las empresas perforarán 48 nuevos pozos y gastarán 4.760 millones de dólares durante los próximos 19 años.
Bajo el nuevo esquema de contratos mixtos, Pemex puede retener al menos 40% de la producción de crudo y no necesitará aportar capital inicial. En el caso del proyecto Ixachi, Pemex retendría 70%, y las 30% restantes serían para el Grupo Carso. Pemex estimó una tasa interna de retorno para su socio de 18%.
Se dice que la empresa británica Harbour Energy está interesada en asociarse en los proyectos Och y Madrefil Bellota, en colaboración con la empresa egipcia Cheiron. A principios de año, Harbour Energy había manifestado su interés por explotar Zama y mantenía conversaciones con Pemex y Talos. Pemex posee 50,4% de Zama, mientras que Talos y Grupo Carso poseen 17,4% y Harbour 32%.
El operador petrolero chino Sinopec y las empresas mexicanas Jaguar, C5M, CHAME, Cesigsa y Diavaz también se mencionan en la presentación entre los interesados en participar en otros tres proyectos. El yacimiento offshore Baktel y los yacimientos offshore de crudo extrapesado Pit, Kayab y Utsil también se mencionan en la presentación, sin nombrar a las partes interesadas. Estos proyectos presentan grandes dificultades técnicas, ya que contienen reservas de crudo pesado, según un analista energético. Pit, Kayab y Utsil añadirían 200.000 b/d sólo de aquí a 2032.
La presentación también mencionó que Pemex está buscando socios para los proyectos de aguas ultraprofundas Nobils, Maximino, Exploratus, Cratos, Nestok, Kunah y Pilkis. Pemex quiere lograr sinergias en estos proyectos con el operador petrolero australiano Woodside -que ya participa en una empresa conjunta con Pemex en el proyecto de aguas ultraprofundas Trion- y BP. Además, quiere trabajar con Grupo Carso en Kunah y Pilkis, que están cerca del campo de gas Lakach, asignado a la empresa de Slim por Pemex en 2024. Cabe destacar que Pemex está autorizado a adjudicar directamente los contratos si puede justificar sinergias operativas como el aumento de la producción, la reducción de costes o la mejora de los márgenes, según las nuevas directrices.
Los campos más interesantes de la presentación son los proyectos de aguas ultraprofundas. Sin embargo, aún no se ha identificado un socio. Los campos con un socio identificado no son especialmente atractivos, salvo Ixach, aunque Pemex aún tiene que demostrar que Slim está realmente dispuesto a firmar un acuerdo, lo que algunos participantes del sector consideran poco atractivo.
El Gobierno no ha hecho ningún anuncio oficial sobre estos posibles acuerdos.
En otras noticias sobre energía...
- Las empresas de servicios energéticos de EE.UU. están pidiendo a la Presidenta Sheinbaum que intervenga y resuelva el creciente retraso de Pemex en el pago de facturas, advirtiendo que los retrasos de la empresa amenazan los puestos de trabajo, las operaciones y las inversiones futuras en el sector energético de México. “Los proveedores de servicios no pueden seguir operando bajo una incertidumbre financiera tan extrema”, declaró Tim Tarpley, presidente del Energy Workforce and Technology Council (EWTC), grupo comercial estadounidense que representa a más de 250 empresas energéticas mundiales. “No pedimos un trato especial, sino un trato justo”, añadió. El Consejo estima que Pemex debe 1.400 millones de dólares por trabajos realizados en 2024 y 2025. Alrededor de 1.471 millones de dólares corresponden a servicios realizados en 2024 que siguen sin pagarse porque falta documentación de Copades, el requisito interno de facturación de Pemex. Otros $983 millones corresponden a trabajos realizados este año, gran parte de los cuales aún no se han facturado. El grupo también señaló otros 1.400 millones de dólares en servicios contratados ya programados para 2026. Los miembros de EWTC representan aproximadamente 60% de los proveedores de servicios contratados por Pemex. Si la situación sigue sin resolverse, el consejo advirtió de que podrían comenzar las interrupciones del servicio, lo que afectaría directamente a la producción de petróleo y gas en México.
- La cámara empresarial Coparmex dijo que los repetidos retrasos en los pagos han llevado a muchos contratistas nacionales al borde del colapso, a pesar de los recientes pagos del gobierno destinados a reducir la creciente deuda de Pemex. “La crisis abre la puerta a la corrupción, ya que empresas desesperadas por liquidez denuncian presiones indebidas y condiciones opacas dentro de Pemex para liberar pagos legítimamente adeudados”, dijo Coparmex. “El pago de los servicios contratados no debe estar sujeto a procesos informales o condicionados”. Pemex ya ha gastado más de dos tercios de su presupuesto de exploración y producción para 2025 en el primer trimestre, lo que deja una flexibilidad limitada para el resto del año. Las expectativas de capital privado a través de nuevos contratos mixtos siguen siendo inciertas y es poco probable que traigan un alivio inmediato. “Aunque reconocemos que Pemex ha pagado MXN 147 bn (~US$7.9 bn) en lo que va del año, a menos que se liquide la totalidad de la deuda, muchas empresas seguirán en riesgo de detener operaciones, despedir trabajadores o cerrar definitivamente”, agregó Coparmex.
- La actividad de perforación de Pemex cayó a un nuevo mínimo en el segundo trimestre, lastrando los ingresos de la empresa internacional de servicios petrolíferos SLB. “Como hemos comentado anteriormente, el mercado mexicano ha experimentado una reducción significativa de la actividad debido a la reestructuración, alcanzando un nuevo mínimo en términos de actividad”, declaró Olivier Le Peuch, Consejero Delegado de SLB, durante la presentación de resultados del segundo trimestre de 2005. La fuerte caída de la perforación terrestre en México fue la principal causa del descenso interanual de los ingresos de SLB en 14%. La caída se vio parcialmente compensada por la fuerte perforación no convencional en Argentina.
- Halliburton dio señales de mejora en México durante el segundo trimestre, aunque las condiciones siguen siendo inestables, dijeron ejecutivos de la empresa. “Los problemas en México, en mi opinión, no están resueltos, por lo que creo que vemos arranques y paradas en México”, dijo el consejero delegado Jeffrey Miller. Los ingresos en Latinoamérica aumentaron 9% en comparación con el mismo periodo de 2024, impulsados por una mayor actividad en múltiples líneas de servicio en México y Brasil y más trabajos de intervención de pozos en Argentina. Pero la mayor parte del crecimiento provino de los mercados fuera de México, donde las operaciones se mantuvieron inconsistentes, dijo la compañía. “Creo que vamos a ver descensos en las tarifas a un ritmo que crea presión para reactivar el negocio allí”, dijo Miller. “El petróleo y el gas son obviamente fundamentales para la economía de México, y eso impulsará la recuperación”.”
- La nueva Comisión Nacional de Energía (CNE) otorgó sus primeros permisos para proyectos relacionados con una planta solar de 476 gigawatts hora, gasolineras y gas LP. Los proyectos requieren una inversión combinada de más de 2 mil millones de pesos mexicanos (~US$107 mn). La ahora extinta Comisión Reguladora de Energía emitió permisos por última vez el 27 de febrero de 2025.
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